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          2019年紙業成本趨勢分析

          作者:編織袋????來源:本站????發布時間:2020-01-13 10:36????瀏覽量:

          2019年紙業成本趨勢分析

            紙制品如何定價

            從產業鏈視角來看,造紙業屬于中游制造行業,上游是紙漿、廢紙等原材料, 下游一般是包裝行業。按照原材料分,紙制品可以分為廢紙系和紙漿系兩大類, 其中廢紙用于生產包裝紙,紙漿用于生產文化紙。

            廢紙是指在生產生活中經過使用而廢棄的可循環再生資源,包括黃板紙、廢紙箱、工程用紙、書刊報紙等,通過回收加工得到合格纖維,并生產成為再生紙。

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            紙漿是由植物纖維通過粉碎、蒸煮、洗滌、篩選、漂白、凈化、編織袋生產廠家分析烘干等工序離解而成,一般可以根據植物種類,分成木漿和非木漿(如草漿、麻漿、葦漿、蔗漿、竹漿等)。根據制漿方法不同,紙漿可分為機械漿、半化學漿、化學漿, 但是,不同工藝最終都是通過分解植物纖維來制作紙漿。

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            一般而言,每噸包裝紙需要使用 1 到 1.2 噸廢紙,每噸文化紙需要消耗 1 噸紙漿。原材料在紙制品中成本中占比通常在 70%左右,造紙行業的生產和庫存周期較短,原材料與產成品的價格關聯度較高。因此,紙制品定價通常采用成本加成法。

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            包裝紙價格將逐步由國廢成本決定

            我國是廢紙回收和消費的大國,我國國廢自給率達 67%,2017 年我國共消耗廢紙原材料 7896 萬噸, 約 2/3 的廢紙來源于國內。

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            國內廢紙回收率提升,外廢依賴程度降低

            為獲取穩定的供貨渠道和高品質原材料,國內紙企多采用進口廢紙作為原材料。歐美國家廢紙回收體系較為健全,美國的廢紙分類標準已經高達 50 種,回收體量也比較大,標準化的商品打包廢紙已經成為大宗貿易商品。我國進口的外 國廢紙一般分為歐廢、美廢和日廢三種。美國是我國進口廢紙最主要來源國, 2016 年占比達到 45%;英國、日本緊隨其后,進口量占比 14%、10%;加拿大、荷蘭、意大利、澳大利亞也是我國進口廢紙的主要來源國。

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            國廢回收率和回收質量逐步提升,對外廢依賴度有所降低。以往國內廢紙原料的品質較低、規模較小,我國廢紙的循環再利用程度與西方發達國家相比水平較低,無法滿足下游造紙生產企業的要求。但近年來國廢回收率和品質逐步提升,根據測算,2016 年我國廢紙回收率約為 50%。全球來看,歐洲廢紙回收率平均水平已達到 70%以上,日本廢紙回收率達 80%。與其他國家相比,我國廢紙回收率仍有一定提升空間。

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            國內木漿自給率低,漿價遵循全球漿價走勢

            全球紙漿出口國較為集中。截至 2016 年,全球紙漿產量約為 18055 萬噸,其中產量最大的國家分別為美國、巴西、加拿大、中國和瑞典,合計占全球紙漿產量的 62%,其中美國、巴西、加拿大是最大的出口國,出口量分別為 4876.5 萬噸、1877.3 萬噸、1659 萬噸,占比分別為 27.01%、10.40%、9.19%。

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            我國木漿自給率低,依賴國外進口。2017 年我國木漿消耗量為 3152 萬噸,其中國內消耗 1040 萬噸,國外進口 2112 萬噸,木漿自給率為 34%。近三年來, 我國木漿自給率逐步降低,2015-2017 年木漿自給率分別為 35.57%、34.62%、 32.99%。同時,木漿從國外的進口量逐年遞增,木漿對境外的依賴程度較高。

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            我國木漿依賴國外進口的原因有兩個:

           ?。?)國外木材質量較高,木漿品質較好,可以用于生產高端紙制品;

           ?。?)由于我國森林保有量較低,因此森林砍伐受限制較多。森林資源的稀缺性決定了我國木漿產量較低,供給有限,自給率較低。中國全面停止天然林商業性采伐共分為三步實施,于 2017 年年底前全面停止了天然林砍伐。

            2018 年為什么處于下行通道

            廢紙:供給有序,需求不足

            國廢價格下半年開始震蕩下行。今年以來,國產廢紙價格可分為兩個階段:

           ?。?)年初至五月,價格震蕩上行;

           ?。?)五月到年底,價格一路下行。

            年初價格走高有兩方面原因:

           ?。?)春節過后,紙廠新開工增加了原材料需求;

           ?。?)3 月份《進口廢紙環境保護管理規定》正式開始實行,政策一定程度上刺激了國廢價格走高。但是,五月份開始,由于今年外廢審批節奏控制較好,加上下游需求乏力,國廢價格一路走低。

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            供給端:2018 年外廢進口審批頻次增加,全年總量下降,但是分布更合理, 年底仍然有剩余配額,緩解了市場恐慌情緒。

            我國外廢進口政策逐步收緊,2018 年 3 月 1 日起,我國正式開始執行廢紙進口新規,進口廢紙含雜率需低于 0.5%,因此供給端略有收縮。

            2017 年累計審批外廢進口 2806.88 萬噸,但是第一批占比高達 93%,下半年

            開始幾乎沒有新增進口配額,導致 2017 年下半年備貨旺季國廢價格大漲。

            2018 年共有外廢配額 26 個批次,均勻分布于全年,供應有序。

          2019年紙業成本趨勢分析

            需求端:下游包裝紙行業發展穩定,需求增量有限。2015-2017 年廢紙消費量分別為 7774 萬噸、7813 萬噸、7896 萬噸,增速分別為 0.5%和 1%,可見需求量比較穩定,增長空間較為有限。

            從消費品社會零售總額來看,以服裝、通訊器材、家電音像為例,2017 年零售額 8397.50 億元、3291.60 億元、7757.00 億元,增速分別為 6.29%、7.42%、9.17%,從歷史增速來看,2017 年增速已經有所放緩。2018 年 1-11 月服裝、通訊器材、家電音像銷售額分別是 7054.10 萬元、3280.10 萬元、6843.20 萬元,按照往年 12 月的銷售情況看來,預計今年的銷售額與 2017 年基本持平甚至略有下滑。下游增速的放緩,使得包裝紙需求趨于穩定,市場空間有限, 需求疲弱也是下半年國廢價格持續走低的原因。

          2019年紙業成本趨勢分析

            紙漿:漿價全年高位,四季度庫存高企,有下跌趨勢

            2017 年全國消耗木漿 3152 萬噸,其中進口木漿 2112 萬噸,占比約 2/3,進口依賴程度較高。2017 年下半年開始,外廢進口政策收緊,國廢價格大幅上漲,由此帶動木漿價格上漲。

            進入 2018 年,由于全球木漿供需格局平穩,因此上半年國內漿價與全球漿價波動幅度一直保持基本平穩。但是由于四季度是我國歷來的消費旺季,商家通常有提前補庫存需求,但是今年下游需求不太旺盛,導致木漿庫存高企。2018 年 11 月,常熟港木漿庫存 54 萬噸,環比上漲 15%,同比增加 38%;青島港庫存較上月下旬增加 22%,較去年同期增加 109%;保定地區紙漿庫存量 1220余車,較上月底減少 16%,較去年同期增加 149%。

            由于今年紙制品需求不旺,紙價價格下跌,企業盈利情況承壓導致開工率降低, 進而減少原材料需求,原材料出貨不暢,木漿庫存高企,導致了四季度開始降價走低。

          2019年紙業成本趨勢分析

            2019 年紙價怎么走

            廢紙:外廢進口持續收緊,國廢價格中樞有上移空間

            供給端:外廢進口量將持續減少

            進口政策將繼續收緊,到 2020 年將全面禁止外廢進口。2017 年,外廢審批額度為 2806.88 萬噸,2018 年外廢審批額度為 1815.54 萬噸,環比下跌 35%。預計 2019-2020 年外廢審批和進口量將繼續大幅下滑,預計 2019 年進口廢紙審批額度在 1000 萬噸左右。

            國產廢紙增量有限,回收率短期率難以大幅提升。目前全球廢紙總回收量在 2.5 億噸左右,增速緩慢且穩定。中國和美國是廢紙主要出產國,占比均在 20%左右,回收量約 5000 萬噸,但是我國廢紙需求較大,且回收率水平較低,因此全部用于自用,缺口在 1/3 左右。為填補外廢收縮的缺口,需要通過提升國產廢紙回收率來實現。

            我國廢紙回收率提升空間較大,但是難以短期內快速提升。目前我國廢紙回收率約 50%,明顯低于歐美國家 70%以上的回收水平。由于我國廢紙回收體系不健全,行業極度分散,因此回收率難以在短期內得到快速提升。未來兩年外廢進口量大幅下降,但是國內增量有限,回收量提升難以彌補外廢減少帶來的缺口,供給整體將有所減少。

            需求端:增量有限,市場格局穩定

            根據中國造紙工業年度報告,2017 年全國紙及紙板生產企業約 2800 家,全國紙及紙板生產量 11130 萬噸,較上年增長 2.53%。消費量 10897 萬噸,較上年增長 4.59%,人均年消費量為 78 千克(13.90 億人)。其中,2017 年包裝紙消費量約 7800 萬噸,增速不到 1%。由于電商等行業的快速發展,我國包裝紙行業發展已經比較成熟,增量有限。

            2019-2021 年廢紙供需測算

            需求端:預計未來三年廢紙需求的復合增幅在 0.5%~1%之間,因此預計 2019-2021 年新增消費量約為 55 萬噸、55 萬噸、60 萬噸。

            供給端:目前回收量 5000 萬噸,預計回收率將按每年 0.5%提升, 2019-2021 年回收增量為 150 萬噸、155 萬噸、160 萬噸。進口廢紙方面,預計 2018 年在 1800 萬噸左右,2019-2021 年進口廢紙為 1000 萬噸、500 萬噸。

            經測算,預計 2019-2021 年廢紙的供給缺口分別為 705 萬噸、400 萬噸、400 萬噸。因此,明年外廢供給將大幅減少,原材料供需偏緊,國廢價格中樞仍然有望上行。

            漿價:集中度提升,全球巨頭控量保價可能性較大

            全球漿企并購提速,行業集中度提升

            境外大型漿企集中度提升,掌握漿價話語權。2018 年以來,全球紙漿行業之間的并購事件頻發,上游廠商集中度持續提升,可以通過控制產能投放速度來控制漿價。我國是木漿的主要進口國,六成以上依賴進口,需求缺口較大,進口依存度較高,缺乏定價權,國內漿價走勢追隨國際漿價走勢。

            供給端:全球產能投放放緩,漿價回調壓力緩解

            供給端,預計全球紙漿產量將保持低速增長,新增產能低于目前增速。新增產能主要來自巴西、加拿大、印尼等主要紙漿出產國。我們測算,2017-2018 年新增產能在 300 萬噸/年左右。但是,2019 年新增產能投放預計會減少,國外新增木漿產能預計約 100 萬噸,國內 70 萬噸(晨鳴 60 萬噸,太陽 10 萬噸),

            考慮落后產能淘汰,預計 2019 年新增產能不會超過 150 萬噸。

            需求端:生活用紙和廢紙替代需求為主

            需求端,中國市場作為新增產能的主要消耗國,造紙行業的紅利正在減退,以往受消費升級影響,對紙張品質要求提升,使得噸紙耗漿量得到提升,擴大了紙漿需求。但是,在造紙企業盈利能力下滑的背景下,噸紙耗漿量的提升幅度也會變得相對有限。

            我們認為,對紙漿的需求主要來自生活用紙的增量和廢紙的替代性需求,傳統的文化紙種——雙膠紙和銅版紙已經幾乎沒有新增需求。

            據銳思(RISI)統計,2016 年全球生活用紙市場總消費量約 3600 萬噸,中國占全球生活用紙消費額的 1/5。2010-2016 年間,消費量由 484 萬噸增至 788 萬噸,年復合增長率為 8.5%。亞洲人均消費量前三位為韓國、日本和中國臺灣,年消費量分別為 19.7 公斤、13.8 公斤和 10.1 公斤。國內目前人均生活用紙量在 6 公斤左右,我國 2007 到 2016 年人均生活用紙量年復合增長率約為8.66%,按此增速,預計到 2020 年我國人均生活用紙量將達到 8 公斤。

          2019年紙業成本趨勢分析

            預計每年新增生活用紙消費量 80 萬噸,按照噸紙耗漿量 1.1 噸計算,則每年新增紙漿需求 88 萬噸,同時每年新增替代需求 50-100 萬噸(考慮廢紙收緊帶來的纖維供給缺口),其他國家新增需求 50 萬噸,合計新增總需求約 200 萬噸,2019 年新增產能不超過 150 萬噸。

            因此,短期內將以去庫存為主導,漿價有一定下行壓力。但是,中長期來看,全球供需緊平衡,預計紙漿價格中樞平穩,有小幅上移的空間,不太可能出現大幅下跌的情況。國內紙漿因進口限制較少,并且自給率較低,價格仍將跟隨國際價格同步變動。

            綜上所述,在2019年,廢紙價格有上行動力,而紙漿價格則大概率會在現有水平波動。投資者可多處于廢紙下游的包裝紙行業。

            來源:川財研究

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